近年來(lái)水泥市場(chǎng)景氣度有所下降，相關(guān)水泥公司業(yè)績(jī)承壓。在此背景下，具備擴(kuò)張實(shí)力的頭部企業(yè)加快出海步伐，紛紛通過(guò)收購(gòu)和自建方式加速海外產(chǎn)能擴(kuò)張，助力海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，一些企業(yè)甚至實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。
近期，華新水泥（600801.SH、06655.HK）收購(gòu)海外資產(chǎn)，再度引發(fā)對(duì)水泥行業(yè)出海的關(guān)注。
2024年12月1日晚，公司公告稱，擬通過(guò)相關(guān)子公司以約8.38億美元的價(jià)格購(gòu)買股權(quán)資產(chǎn)。本次交易完成后，華新水泥將間接持有最終標(biāo)的公司Lafarge Africa Plc83.81%的股份。
據(jù)公告，Lafarge Africa Plc為尼日利亞最早的水泥企業(yè)，擁有豐富的石灰石資源及較好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，Lafarge Africa Plc還是尼日利亞一家上市公司，根據(jù)尼日利亞證券交易委員會(huì)相關(guān)規(guī)則，公司在完成標(biāo)的公司股權(quán)交割之后，須對(duì)最終標(biāo)的公司余下16.19%的公眾股權(quán)進(jìn)行強(qiáng)制要約收購(gòu)。
本次收購(gòu)是華新水泥踐行海外發(fā)展戰(zhàn)略的重大嘗試。事實(shí)上，除了華新水泥以外，西部水泥（02233.HK）、海螺水泥（600585.SH、00914.HK)、紅獅集團(tuán)、天山股份（000877.SZ)等同行，也早已實(shí)現(xiàn)出海，并且加速海外布局。
如今，海外業(yè)務(wù)已逐漸成為這些企業(yè)的重要業(yè)績(jī)支撐。
華新水泥：收購(gòu)助力海外突破
公告顯示，Lafarge Africa Plc于1959年2月在尼日利亞注冊(cè)成立，并于1979年在尼日利亞證券交易所上市。該公司主要從事水泥、混凝土等建材產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。目前其在尼日利亞擁有4家大型水泥工廠及6家混凝土工廠，業(yè)務(wù)覆蓋尼日利亞全國(guó)市場(chǎng)，其中水泥產(chǎn)能1060萬(wàn)噸/年，混凝土產(chǎn)能40萬(wàn)方/年。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2023年和2024年前三季度，最終標(biāo)的公司Lafarge Africa Plc營(yíng)業(yè)收入分別為4.52億美元和2.90億美元，凈利潤(rùn)分別為5697.10萬(wàn)美元和3634.60萬(wàn)美元。華新水泥2023年和2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為337.57億元、247.19億元，凈利潤(rùn)分別為27.62億元、11.38億元。本次收購(gòu)并表之后，顯著增厚華新水泥業(yè)績(jī)。
對(duì)于該項(xiàng)收購(gòu)的必要性，公告指出，海外發(fā)展為公司重大戰(zhàn)略規(guī)劃。當(dāng)前國(guó)內(nèi)建材行業(yè)市場(chǎng)需求呈下滑趨勢(shì)，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，經(jīng)營(yíng)壓力凸顯……
海外業(yè)務(wù)已成為華新水泥重要業(yè)績(jī)支撐。截至2024年9月底，公司已在塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊爾、坦桑尼亞、莫桑比克、津巴布韋等12個(gè)國(guó)家和地區(qū)布局，海外水泥熟料產(chǎn)能為1544萬(wàn)噸/年，水泥粉磨能力為2254萬(wàn)噸/年。2024年1-9月，公司海外水泥及商品熟料銷量1204.63萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.36億元，同比增長(zhǎng)49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.47億元，同比增長(zhǎng)32%。
2024年前三季度，華新水泥整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.29%，凈利潤(rùn)同比下降39.26%?？梢钥闯?，在國(guó)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)承壓的局面下，海外業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的提升已經(jīng)成為穩(wěn)定公司業(yè)績(jī)的重要支撐。
在本次收購(gòu)之后，華新水泥認(rèn)為，尼日利亞有望成為公司在西非發(fā)展的橋頭堡。尼日利亞是非洲第一人口大國(guó)，為非洲第一大經(jīng)濟(jì)體，非洲能源資源大國(guó)，非洲第一大石油生產(chǎn)和出口大國(guó)，資源稟賦好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Υ?。其次，尼日利亞水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)好，市場(chǎng)集中度高，全國(guó)僅三家水泥企業(yè)，且第一大水泥廠商占有50%以上的市場(chǎng)份額，加之當(dāng)前人均水泥年消費(fèi)量?jī)H約140公斤，水泥行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大。
華新水泥認(rèn)為，在收購(gòu)后本公司具備進(jìn)一步提升最終標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的能力從而實(shí)現(xiàn)可觀的并購(gòu)增值。并購(gòu)?fù)瓿珊?，尼日利亞工廠作為公司在西非的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)，有助于本公司迅速拓展西非市場(chǎng)，打開(kāi)新的發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)公司又一重大戰(zhàn)略點(diǎn)突破。
西部水泥：出海非洲龍頭
國(guó)內(nèi)水泥出海走在前列的企業(yè)還有西部水泥，目前海外市場(chǎng)已成為其最核心的利潤(rùn)來(lái)源。
西部水泥是陜西省最大的干法水泥生產(chǎn)商，2010年在香港上市，公司實(shí)際控制人為張繼民。從2019年開(kāi)始，公司持續(xù)發(fā)力海外市場(chǎng)，在非洲、中亞等地展開(kāi)大手筆收購(gòu)，包括不限于：2019年9月在莫桑比克成立合資公司投資一條5000噸/日產(chǎn)能水泥生產(chǎn)線，2020年1月1.05億美金收購(gòu)Schwenk Namibia，2022年進(jìn)一步收購(gòu)埃塞俄比亞NCSC的股權(quán)并實(shí)現(xiàn)控股。
截至2023年底，西部水泥海外水泥產(chǎn)能480萬(wàn)噸，產(chǎn)能分布在埃塞俄比亞、莫桑比克、剛果金。進(jìn)入2024年之后，5月21日，公司烏茲別克斯坦安集延6000t/d水泥熟料線點(diǎn)火，上半年海外水泥產(chǎn)能同比增加250萬(wàn)噸達(dá)730萬(wàn)噸，8月16日埃塞俄比亞的萊米國(guó)家水泥10000T/D水泥熟料線點(diǎn)火，公司海外水泥產(chǎn)能再增500萬(wàn)噸。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)2024年和2025年海外產(chǎn)能分別達(dá)到1220萬(wàn)噸、1970萬(wàn)噸，較2023年大幅提升。
從上面可以看出，西部水泥產(chǎn)能主要分布在非洲和中亞兩大區(qū)域，其中非洲占據(jù)絕對(duì)大頭，西部水泥也由此被市場(chǎng)稱為“出海非洲水泥龍頭”。
從業(yè)績(jī)上來(lái)看，2020年西部水泥海外業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，其后逐年大幅增長(zhǎng)，至2023年海外收入同比增長(zhǎng)145%達(dá)27.7億元。利潤(rùn)方面，2021年和2022年公司海外溢利分別達(dá)到3.82億元、3.41億元，2023年年同比增長(zhǎng)197%至10.15億元，海外業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
2024年上半年，西部水泥營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為39.01億元、3.87億元，同比分別下降11.3%、27.3%。其中，海外和國(guó)內(nèi)收入分別為13.22億元、23.8億元，同比分別變動(dòng)9.4%、-25.4%，海外和國(guó)內(nèi)溢利分別為5.87億元、0.68億元，同比分別下降1.6%、77.9%。
數(shù)據(jù)表明，海外市場(chǎng)已經(jīng)成為西部水泥最核心的利潤(rùn)來(lái)源。
隨著海外產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，西部水泥負(fù)債也有所提升。天風(fēng)證券研報(bào)稱，2024年上半年，公司資本開(kāi)支同比增加114%至16.36億元，主要用于技改以及海外新建產(chǎn)線。上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率同比增加2.34個(gè)百分點(diǎn)達(dá)58.86%，有息負(fù)債同比增加18.5億元達(dá)117.6億元。
不過(guò)，天風(fēng)證券對(duì)此并不擔(dān)憂，其認(rèn)為今年兩條海外產(chǎn)線投產(chǎn)后預(yù)計(jì)投資高峰期已過(guò)，未來(lái)資本開(kāi)支強(qiáng)度有望減弱。未來(lái)隨著海外利潤(rùn)的逐步釋放，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有望增長(zhǎng)，債務(wù)壓力或?qū)⒂兴徑狻?/p>
頭部企業(yè)紛紛出海
國(guó)內(nèi)水泥出海的企業(yè)還有海螺水泥、紅獅集團(tuán)、葛洲壩、天山股份。天風(fēng)證券2024年5月統(tǒng)計(jì)稱，這四家企業(yè)海外已投產(chǎn)產(chǎn)能分別為1389萬(wàn)噸、930萬(wàn)噸、310萬(wàn)噸、155萬(wàn)噸，在建海外產(chǎn)能分別為610.7萬(wàn)噸、372萬(wàn)噸、0、77.5萬(wàn)噸。
海螺水泥的海外布局早在2011年便開(kāi)始籌謀，據(jù)官網(wǎng)公開(kāi)信息，目前其海外業(yè)務(wù)涉及印度尼西亞、柬埔寨、烏茲別克斯坦、老撾、緬甸5個(gè)國(guó)家。海螺水泥已在其開(kāi)啟國(guó)際布局的起點(diǎn)――印度尼西亞成立7家子公司。海螺水泥2023年海外業(yè)務(wù)收入為46.7億元，同比增長(zhǎng)17.75%，產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)到30.10%，同比上升3.25個(gè)百分點(diǎn)。
紅獅集團(tuán)于2012年入局海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，目前在老撾、尼泊爾、印度尼西亞3個(gè)國(guó)家擁有子公司及項(xiàng)目共計(jì)4個(gè)。天山股份在2024年7月份宣布，擬以不超過(guò)1.45億美元收購(gòu)?fù)荒崴挂患宜喙炯捌涓綄僮庸?00%股權(quán)，進(jìn)一步加快國(guó)際化。
2024年6月17日晚間，冀東水泥（000401.SZ)公告稱，其收購(gòu)的中非冀東建材投資有限責(zé)任公司100%股權(quán)已完成工商變更登記手續(xù)，該公司成為冀東水泥全資子公司。其所屬曼巴水泥及南非大陸水泥分別為水泥生產(chǎn)制造公司、石灰石供應(yīng)公司，其中曼巴水泥擁有一條日產(chǎn)2800噸熟料的水泥生產(chǎn)線，年熟料產(chǎn)能87萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能100萬(wàn)噸，2020—2023年該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)累計(jì)達(dá)2.53億元。
此次股權(quán)收購(gòu)是冀東水泥首次涉足海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)海外布局零的突破，亦是其立足主業(yè)，謀求國(guó)際化發(fā)展的新舉措。公司表示未來(lái)或?qū)⒁灾蟹墙ú淖鳛楹Ｍ馔顿Y平臺(tái)，加大海外投資力度。
從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)海外熟料產(chǎn)能已擴(kuò)張至6465萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35%；截至2024年3月底，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)在海外21個(gè)國(guó)家建設(shè)了54座水泥廠。
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